作为曾经家电行业“四朵金花”之一，长虹美菱曾承载着一代消费者的家电记忆，如今却在行业转型浪潮中步履蹒跚。
随着2025年年报的披露，揭开了这家老牌家电企业的经营困局，营收看似创下历史新高，净利润却大幅下滑，研发投入难见实效，产品质量投诉频发。
再加上公司在房地产相关领域的盲目布局，进一步分散主业精力，让这家企业深陷多重困境，昔日荣光逐渐褪去。
增收不增利常态化现金流与盈利双承压
近日，长虹美菱披露的年报呈现出一幅矛盾的经营图景。公司2025年实现营业收入304.08亿元，同比增长6.32%，首次突破300亿元大关，创下历史最高纪录。
但与此同时，盈利能力却出现断崖式下滑，公司实现归母净利润4.1亿元，同比下降41.31%，扣非净利润3.37亿元，同比降幅高达51.13%。
值得警惕的是，这已是公司归母净利润连续两年下滑，“增收不增利”的魔咒持续发酵。在盈利下滑背后，是毛利率的持续低迷和各项费用的失控增长。
2025年，长虹美菱的毛利率仅为10.50%，处于历史较低水平，而这一数据还在持续走低。从2016年的19.94%一路降至2024年的11.15%，去年前三季度更是进一步降至10.15%，盈利能力持续弱化。
而与之体量相当的TCL智家，去年呈现营收净利双增局面，且毛利率还逆势上升近2个百分点至25.23%，其营收虽仅增长1%，但净利润增长超10%，显示出其并未一味地追求规模而舍弃利润。
此外，在长虹美菱主营业务中，营收占比最大的空调毛利率仅为6.93%，而海尔空调毛利率高达22.44%，海信空调毛利率高达27.43%，差距显而易见。
同时，公司曾经的主打产品冰箱毛利率也持续下滑至14.84%，而海尔冰箱毛利率超30%，海信冰箱毛利率也达到17.63%。
在毛利率下滑之际，公司费用端的压力，进一步加剧了盈利困境。尽管营收仅增长6.32%，但公司各项费用增速均远超营收增速。
其中，销售费用16.09亿元，同比增长8.92%；管理费用4.09亿元，同比增长13.74%；研发费用7.28亿元，同比增长14.24%。费用的无序增长，不仅吞噬了有限的利润空间，更反映出公司内部管理效率的低下。
不仅如此，现金流的恶化让公司经营雪上加霜。2025年，公司经营性现金流量净额仅为8.6亿元，同比骤降78.34%，公司将其归因于偿付货款周期错配及保理业务的综合影响，但这一解释难以掩盖其资金周转能力的不足。
更令人担忧的是，这种颓势在2025年前三季度就已显现，当时公司营业收入虽同比增长11.49%，但经营性现金流净额暴跌51.17%，盈利与现金流的双重承压，让公司经营陷入被动。
业绩的疲软还直接反映在资本市场上。自2025年2月27日至2026年2月27日，长虹美菱B股股票已连续12个月收盘价低于每股净资产，陷入“破净”困境。
尽管公司制定了B股估值提升计划，但在盈利持续下滑、经营困境未得到根本改善的背景下，这一计划更像是一句空洞的承诺，难以真正提振市场信心。
研发低效与质量失范
在家电行业向高端化、智能化、绿色化转型的当下，研发投入本应是企业突破困境、提升核心竞争力的关键，但长虹美菱的研发投入却陷入了“高投入、低产出”的低效困境。
2025年，公司研发费用达7.28亿元，同比增长14.24%，增速远超营收增速，但这份投入并未转化为实实在在的产品竞争力，反而让研发费用成为拖累利润的负担。
去年，公司累计研发项目约16项，除了超低温智能生物样本库研究与产业化项目，以及物联网技术与生物存储设备的集成未完成之外，其余均已上市。总体来看，公司研发成果转化效率还可以，但缺少前沿技术研发。
或许是公司研发团队实力不够。截至去年底，公司研发人员1633人，同比减少148人，且高学历占比较低，研究生占比仅为12.36%，海尔智家研究生学历有6046人，占比高达23.33%，可见长虹美菱与同行相比相距甚远。
而研发投入的低效，直接传导至产品质量层面，导致消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】频发，品牌信任度持续崩塌。
近年来，关于长虹美菱冰箱、油烟机等产品故障的投诉在各大消费者平台不断涌现，仅黑猫投诉平台上，涉及长虹美菱的投诉就有200多条，问题集中在“冰箱制冷效果差”“售后维修推诿”“油烟机异响”等方面。
2025年7月，就有消费者反映其购买的单门冰箱存在质量问题，要求修理、更换，虽最终双方和解，但此类个案不断累积，折射出公司质量控制体系的严重漏洞。
更严重的是，公司产品曾多次被抽检不合格。而此前其旗下子公司生产的一款空气净化器，也因净化能效、能效等级初复检均不合格被市场监管总局通报，涉嫌未加贴有效能效标识。
这些质量问题不仅损害了消费者权益，也让公司的品牌形象一落千丈，与海尔、容声等同行的差距不断拉大。质量管控的缺失，本质上是研发投入与质量管理的双重缺位。
长虹美菱虽在研发上持续投入，但未能将技术转化为产品质量的提升，也未能建立起完善的质量管控体系，最终导致“研发投入越多，质量投诉越多”的尴尬局面，进一步侵蚀了公司的核心竞争力。
地产布局失当跨界陷入内耗
在主业陷入盈利困境、质量问题频发的背景下，长虹美菱并未聚焦核心业务的转型升级，反而将资金投入到房地产相关领域，盲目跨界导致资金分流，进一步加剧了主业的经营压力。
近年来，公司在房地产及相关领域的布局频频出手，但这些布局不仅未能带来预期收益，反而成为拖累公司发展的包袱。
2024年，长虹美菱拟以3.75亿元收购四川长虹持有的合肥长虹实业有限公司100%股权，此次收购的标的公司主要资产为土地及厂房等非流动资产，其中投资性房地产、无形资产等评估增值近60%。
值得注意的是，该标的公司已停止生产经营，仅部分厂房对外出租，2023年、2024年上半年分别亏损561万元、9.9万元，连四川长虹这样的大股东都无法使其扭亏为盈，长虹美菱高价收购这一亏损资产，其合理性令人质疑。
但公司称，此次收购是为了满足新增产能、库房需要，发挥总部经济效应。实际上，这笔近4亿元的资金投入，本可用于主业的研发升级、质量管控或市场拓展，却被投入到盈利不佳的房地产相关资产中，造成资金的严重分流。
更值得警惕的是，该标的公司的土地于2008年底取得，房屋建筑物建成多年，却被溢价近60%收购，评估增值主要来源于投资性房地产，这背后是否存在关联交易利益输送，仍有待考证。
除了收购亏损的房地产相关资产，长虹美菱还在工业用地竞拍上持续投入。
2025年，公司通过子公司以5900.86万元竞得绵阳一处工业用地，用于洗衣机项目建设，尽管公司称此举将增强家电产业综合竞争力，但在主业盈利下滑、现金流紧张之下，大规模投入资金用于土地竞拍和厂房建设，无疑会进一步加剧资金压力。
房地产相关布局的失当，不仅分流了主业发展所需的资金，更反映出公司战略定位的模糊。
在家电行业竞争日益激烈的当下，长虹美菱盲目跨界布局，导致“主业不精、跨界不专”，陷入内耗困境。
这种战略失误，进一步加剧了公司的经营压力，让其在行业转型中愈发被动。
从曾经的家电“四朵金花”到如今的经营困局，长虹美菱的衰落并非偶然。增收不增利的业绩迷局、研发低效与质量失范的核心短板、房地产布局失当的战略失误，多重问题叠加，让这家老牌家电企业陷入了前所未有的困境。
来源：经理人网编辑：曹諵
校对：知晏
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